MARKET INSIGHT – Janvier 2024

MARKET INSIGHT

L’analyse mensuelle de l’actualité économique et des marchés financiers mondiaux par Prime Partners.

Rallye boursier rime avec ralentissement économique

Probablement peu d’investisseurs se seraient risqués à un grand optimisme en début d’année s’ils avaient eu connaissance des diverses secousses, tant géopolitiques que financières, qui allaient survenir en 2023. À quelques encablures de la fin de l’année, nous pouvons pourtant écrire que cette dernière a été un très bon cru pour les marchés financiers. Envers et contre tout, c’est l’optimisme qui l’a emporté cette année après certes avoir disparu en 2022 et en dépit d’un ralentissement économique désormais clairement visible.

Une fois n’est pas coutume, nous optons pour un format un peu différent de cette publication ce mois-ci. Seul l’avenir intéresse les financiers et même si c’est bien souvent dans le passé qu’ils cherchent des prémonitions, nous ne pourrons toujours pas prévoir le futur en 2024. En revanche, mettre en lumière quelques-uns des principaux paramètres que nous jugeons déterminants pour l’année prochaine est à notre portée

« Plus l’espérance est grande, plus la déception est violente » Franz Olivier Giesbert

Nous parlons bien sûr ici de la politique monétaire à venir et de l’attitude que les banquiers centraux adopteront au fil de l’année. Les espoirs de multiples baisses de taux futures qui se sont installés dans l’esprit des opérateurs en 2023 ne laissent pas de place à une non concrétisation ou à une réalisation trop partielle de celles-ci en 2024. À l’inverse, dans le cas de nombreuses baisses de taux, c’est plutôt un ralentissement économique plus brutal que prévu que les grands argentiers chercheraient à contenir.   Nous tablons sur 3 à 4 baisses aux Etats Unis durant l’année et un discours de la FED plus « data dependent » que jamais.

« La résilience c’est l’art de naviguer dans les torrents » Boris Cyrulnik

L’économie américaine s’est montrée particulièrement robuste cette année et le consommateur américain a pu compter sur un marché de l’emploi très favorable. Nous considérons l’emploi aux Etats-Unis comme une variable clé de l’année prochaine. L’atterrissage en douceur de l’économie tant évoqué ne pourrait prendre forme dans un contexte de montée du chômage et de chute de la consommation. Nous pensons que le ralentissement économique actuel demeurera gérable et ne s’accompagnera pas d’une dégradation forte de l’emploi aux Etats Unis.

« L’incertitude est de tous les tourments le plus difficile à supporter » Alfred de Musset

Une quasi moitié du monde se rendra aux urnes en 2024, mais c’est avant tout l’élection présidentielle américaine qui sera déterminante sur bien des plans. Un duel Biden – Trump semble se dessiner même si le chemin vers la candidature de ce dernier ne parait pas totalement certain, pas plus que le résultat du deuxième acte de leur éventuelle confrontation. Le visage de la géopolitique de 2024 pourrait être grandement modifié par le résultat du vote américain. Les évolutions des conflits actuels, tant armés (Ukraine, Proche-Orient), que redoutés (Taiwan), seront étroitement liées à l’attitude du futur locataire de la Maison Blanche. Il est présomptueux de prédire des résultats électoraux et la complexité du système de vote américain rend cette tâche d’autant plus hasardeuse. Nous nous garderons donc de prendre des paris marqués sur les marchés en lien avec d’éventuels changements politiques.

« On fait la guerre quand on veut, on la termine quand on peut » Nicolas Machiavel

Au-delà du facteur électoral américain évoqué précédemment, il va sans dire que les dernières années ont vu une dégradation marquée du climat mondial et la résurgence de conflits armés très significatifs. Il apparait que la diplomatie est devenue belliqueuse et nul ne sait vraiment comment peuvent évoluer les confrontations que le monde connait actuellement. Les marchés financiers vont continuer d’intégrer dans les prix la fin de l’ère « des dividendes de la paix » et les cours de certains actifs comme l’or ou le pétrole devraient en être le reflet. Les différents conflits armés actuels et leurs multiples répercussions nous pousseront l’année prochaine à ne pas nous laisser bercer par trop de légèreté quant à la géopolitique et ce, même dans le cas d’une poursuite de la relativement bonne santé économique d’un grand nombre de pays développés.    

À la vue de ces quelques grands facteurs déterminants pour la nouvelle année, il nous parait sage de garder la tête froide pour aborder 2024 dans nos allocations. Appliquer les bonnes recettes de cette année nous semble justifié, dans un état d’esprit que nous qualifierons de prudemment optimiste. La partie obligataire des portefeuilles devrait potentiellement générer un rendement que nous n’avons plus connu depuis des années, dès lors que les banquiers centraux amorcent une phase de baisse de taux. La détention de cash restera quant à elle intéressante grâce aux rémunérations offertes par les fonds monétaires, particulièrement en dollars. Ce sera probablement encore du côté des actions qu’il faudra chercher la majeure partie des performances de nos mandats, sans nécessairement jouer ce qui a le moins fonctionné cette année ni céder à de probables phases d’euphorie ou de pessimisme. Enfin, et comme depuis de nombreuses années, nous continuerons d’investir dans des stratégies alternatives liquides dont l’enchainement des performances réalisées en 2022 et 2023 a conforté notre décision de consacrer une partie de nos allocations à des gérants actifs long/short, tant sur les actions que sur les obligations.    

Nous sommes convaincus de l’intérêt primordial d’avoir une vision de long terme pour nos investissements, plus encore dans des temps troublés où la volatilité se manifeste brutalement et vient mettre à mal les nerfs des investisseurs. Diversification, confiance dans nos convictions et recherche d’une performance aux multiples contributeurs demeureront au centre de nos considérations l’année prochaine.

Rares sont les périodes où les marchés boursiers ne préoccupent pas les opérateurs, mais les fêtes de fin d’année en font partie. Nous vous adressons ainsi nos meilleurs vœux et vous souhaitons une année 2024 remplie de succès.